（原标题：【券商聚焦】交银国际维持百威亚太买入评级 下调目标价至8.10港元）
金吾财讯|交银国际发布研报指，百威亚太(01876.HK)2季度业绩大致符合预期，但中国市场复苏节奏仍偏缓，3季度不确定性仍存。公司2026上半年收入同比下降1.4%至31.7亿美元，正常化EBITDA同比下跌8.9%，EBITDA利润率收缩236个基点。单2季度收入/正常化EBITDA同比下降2.1%/9.7%，主要受中国市场不利天气和即饮渠道偏弱的拖累。管理层表示7月以来中国市场复苏仍然偏软。考虑到目前中国市场恢复节奏、叠加下半年投入延续及成本上行的不确定性增加，下调2026-28年盈利预测7-9%。该机构维持买入评级，基于2026年每股盈利20倍市盈率不变，下调目标价至8.10港元。 分区域看，亚太西部市场2季度收入同比下降4.6%，销量同比下滑6.0%，正常化EBITDA同比下降16.5%。其中，中国市场销量同比下降9.7%，表现弱于行业，但有利的品牌组合带动期间单价同比提升1.2%。渠道方面，公司继续推进非即饮渠道高端化，并提升O2O渠道渗透率，O2O渠道在2季度及上半年均保持双位数同比增长。印度市场则表现韧性，2季度及上半年均实现同比双位数收入增长，高端及超高端产品市场份额提升。亚太东部市场趋势良好，2季度收入同比增长8.5%，正常化EBITDA同比增长26.3%，EBITDA利润率同比提升411个基点。韩国市场上半年销量同比基本持平，优于行业表现，持续取得市场份额。 盈利预测与估值方面，管理层表示中国市场仍处于投入阶段，当前首要任务是继续投资品牌、推动销量恢复。基于中国市场表现的不确定性，交银国际更为审慎地下调了2026-28年亚太西的收入预测约5%。同时，原材料价格上涨的影响或自2026年下半年开始显现，并可能延续至2027年。综上，该机构下调2026-28年净利润预测7%-9%，新预测分别为6.09亿美元、6.48亿美元及7.04亿美元。中长期来看，公司高端化及品牌资产逻辑未变。维持买入评级，目标价8.10港元。欢迎来到XM外汇
